亏了这么久，股票「死」了吗

逍遥看板娘

晚上好呀~ https://google.com
最近，同事小花刚做完息肉手术。
问她有没有哪里不舒服，她说身体没事，就是看了一眼股票账户，心痛到哭出来
是啊，股市跌了这么久，似乎还看不到头。
更扎心的是，邻居家的股市各个在新高。
对比之下，悲观的声音越来越多了。
咱们的股市是「非主流」吗？漫漫熊市，我们又能做点啥？
今天想和你聊一段往事，如今大红大紫的美股，也曾经历过「股票之死」——




01

上世纪70年代，道琼斯指数连续16年原地踏步，投资者们颗粒无收。



图源：www.macrotrends.net

这段时间，美国被一系列问题困扰着——
物价起飞：两次石油危机爆发、越南战争升级，推高通货膨胀。美国的CPI（物价指数）涨幅一度达到13.6%（1981年）。
利率提高：为了对抗通货膨胀，美联储大幅加息。存款利率从1966 年的4.6%，提高到1981年的20%。
估值太高：70年代初，IBM、麦当劳、迪士尼等大蓝筹公司，市盈率超过50倍。
高利率，对股市来说通常是不利的——
毕竟存款的无风险收益都有10%+，股市必须提供更高的回报才能吸引投资人。
当公司盈利没法大幅提升的前提下，最快的方式就是股价下跌。
股市跌跌不休十多年后，1979年，商业周刊发布了一篇文章，名为《股票之死》*。


作者夸赞黄金、钻石、房产同期年化10%+的收益率，认为通货膨胀的常态化、投资者逃离股市的心态变化，将使股市陷入长期低迷。
尽管这些预测暂时是正确的，但从1982年开始，美股开启了超长牛市：



图源：www.macrotrends.net/

接下来20年（1982-1999），道琼斯指数的年化回报率达到14.5%，累计涨幅超过12倍，是历史上最好的时期之一。



02

作为史上最知名的「反指」，《股票之死》经常被投资者们反复研究。
橡树资本的霍华德马克斯，多次聊过作者犯下的错误：一是用直觉投资，二是假设趋势永远持续。
作者认为，指数糟糕的回报导致投资者失去兴趣，而缺乏兴趣又使糟糕的业绩长期存在，从而造成了股市不断下跌的恶性循环。
在马克斯的定义中，这是第一层次的思维者。
他们寻找的是简单的准则和简单的答案，依赖第一印象做决定，理所当然地从负面的结果中推出负面的结论。
想要取得成功，我们需要拥有第二层次思维，多想一步。比如——
第一层次思维说：「公司增长低迷、通货膨胀加重，让我们抛掉股票吧。」
第二层次思维说：「公司前景糟糕透顶，但是所有人都在恐慌中抛售股票。买进。」
第一层次思维说：「这家公司的利润会下跌，卖出。」
第二层次思维说：「这家公司的利润下跌得会比人们预期的少，万一有惊喜股票会涨，买进。」
第一层次思维单纯不费脑，几乎人人都能做到，第二层思维明白，成功的投资是简单的对立面。
另外，事物的变化往往是周期性的，不会永远好，也不会永远坏。
翻看《股票之死》，我找到一个有趣的细节：年轻人都在回避股票，只有老人家还在买入。

1970 年至 1975 年间，65岁以下的投资者数量下降了约25%，但65岁以上的投资者数量却增加了30%以上。

作者给出的判断是：老年人喜欢炒股是因为墨守成规，不明白其他资产的好，不懂变通。
然而，站在后视镜的角度，这些老人家可真是「抄底」高手——
倘若当时投资1万美元，现在已经增值到35万美元，给自己、家人留下一大笔财富。
为什么他们敢于在熊市买入呢？
《投资的四大支柱》作者威廉·伯恩斯坦评价：因为他们有经验。

• 他们记得用传统标准来评估股票，此时的股票非常便宜了（标普500指数市盈率8倍）。
• 从年龄上看，他们年轻时经历过大萧条（1929年-1932年股市下跌90%，之后30年涨15倍），明白「严重的熊市通常会伴随着强劲的牛市。」
  

当事情已经糟糕到了极点，不会变得更糟，最终就会慢慢好起来。
好似钟摆，不断从极端的乐观/恐惧向平均水平摆动。



03

我们的市场也不例外。
从21年的高点算起，熊市已经过了3年时间。不过放在历史上看，这并不算长*。
*2000年-2005年，2009年-2014年，两段超过5年的下跌期都让老股民们绝望。紧随而至的，就是07年、15年的牛市。
而当网络上充斥着对美股的赞美，有经验的朋友不会忘记2000-2010年间美股的沉寂。
00年科网泡沫、08年金融危机，两次冲击下，美股指数大换血，龙头强者恒强，才有了这十年的一骑绝尘。
用20年的视角来看，中国的股市回报并不差，和美国接近，差不多2-3倍。


说明：2005年起沪深300（蓝）与标普500（红）的走势对比
涨涨跌跌是任何市场的常态，想要获得高收益，承受波动是无法逃过的代价。
可以预见的是，只要经济在发展，股市就会增长；只要人性不变，牛熊的周期依旧会周而复始。
那我们可以怎么做，才能顺利穿越牛熊呢？这里也给你3个贴士——
1. 资产配置，做好应对
牛市还有多久来，没人能预测，不过我们可以在各类资产间保持「适当」的平衡，以不变应万变。
拿极简投资举个例子——策略将80%资产投向股市（中美股市各40%），20%投向债券。
由于海外股市和A股并不总同涨同跌，能起到「东方不亮西方亮」的效果。
近8年的年化收益达到7+%，增值效果挺好的。



图源：且慢搜索「简慢组合」（基于极简思路的投顾组合）

另外，简单的股债搭配，也有不错的效果。
假设你买90%的债券基金，10%买了沪深300指数基金，每年做一次再平衡，那么过去十年的年化收益为4.5%。
牛市期间虽然跑不过股市，不过胜在波动小，持有体验更舒服。


说明：蓝线：9债股1策略；橙线：沪深300指数
2. 少看账户，好好生活
塔勒布在《随机漫步的傻瓜》中举过1个例子。
他用蒙特卡洛法模拟了收益率15%，波动率10%的市场，在不同时间尺度下上涨的概率，发现——



图源：《随机漫步的傻瓜》

每天盯盘，上涨机率只有50.17%。意味着你会经历241分钟上涨的好心情，239分钟下跌的坏心情。
每个月看一次，有67%的月份看到上涨。每年会经历8个月上涨得好心情，4个月下跌的坏心情。
每年看一次，那么在接下来的20年中，我们将体验到19次的惊喜，只有1次的不愉快。

过度关注市场，带来的痛苦将远比愉快多。
做完资产配置，关上账户就好。股票会自己照顾自己，我们可以将宝贵时间，投入到充实生活的事情上。
3. 投资自己，了解历史

历史不会重复，但会押韵——马克·吐温

对于历史的了解，是成功投资的必备要素。
知道牛熊的周期规律，我们才能避免高买低卖的财务自杀行为。
《股票之死》的老年人，用亲身经历得到的经验，换来了财富。
对我们来说，要亲历每一段历史显然不太现实，阅读经典投资书籍无疑是最佳方式了。
前人的成功、失败，都能让我们学习到广泛的理论、历史、人性。
从而在市场高点不至于被乐观冲昏头，也不至于在市场低点害怕不敢进场。
懂得历史的人，可以胸有成竹，一步步坚定地执行自己的投资计划，实现人生小目标~

投资的成功与其说是属于才华横溢的人，不如说是属于自律的人。——威廉·伯恩斯坦

好啦，关于近期的市场就和你聊到这里啦，你的投资计划是什么？欢迎在评论区留言哦~

文章来源于网络，如有侵权，请联系我们小二删除，どうもで～す！