基金经理的二季度报告来了，10分钟带你读懂

东京萌萌

经常有朋友问我，手上买了十几只基金，想要精简一下，但不知道从哪下手。
最近不少基金，都公布了自己的「小考成绩单」——基金二季度报告。
不妨就趁这个机会，来批改一下考卷，看看哪些才是适合自己长期持有的好基金。


01

你可能每隔一段时间就会听说，又发布基金报告了。到底一年出几次呢？
按照公布时间，基金每年需要发布3种定期报告：

季报：每个季度结束之日起十五个工作日内发布
半年报：上半年结束之日起六十日内发布
年度报告：每年结束之日起九十日内发布

这些定期报告，就像是基金经理定期发给我们的「成绩单」。
我们不仅能从中查询到基金过往的业绩表现，也能看看基金经理对于投资的分析、对未来市场的判断等等，其中潜藏着不少有价值的信息。
咱们接下来看的，就是今年第二次「小考成绩单」。
听到基金报告这样的词，你也许会心里犯怵，会不会密密麻麻全是文字，看不懂呀！
别担心，季度报告的内容通常会比较简单，篇幅也不会太长，总共只有十几页。
需要仔细看的只有两个部分，大概花10分钟就能看完。
我们常说，挑选主动基金，就是选与自己契合的基金经理。通过翻阅基金定期报告，尤其是基金经理本人写的「投资小作文」，就是很好的了解窗口。
具体来说，你可以重点看看这2块内容：
一是，反映基金经理怎么想的“4.4 报告期内基金投资策略和运作分析”；
二是，反映基金经理怎么做的“§5 投资组合报告”。


02

具体怎么通过「投资小作文」，判断基金值不值得买呢？
就像咱们念书的时候，作文的分数高低没有绝对的标准。更多是和你的投资偏好、甚至价值取向有关。
这里分享一些思路，供你参考。
一看基金经理的投资理念是否一以贯之。
之前我们也为大家总结过，明星基金经理们过往的投资思路：
2021年一季度报告
2020年四季度报告
那些长期业绩表现卓越的「大神」们，会不断强调自己的底层投资逻辑。
「我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。」
「个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。」
「不管市场如何变化，我们依然坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，并伴随他们的长大，而不是趋势增强、寻求市场热点。」
如果你把这些基金老将的投资观点集中起来一块看，会发现这些字眼会反复出现，是不变的坚持。
这些基金经理多年的演讲和报告，也是非常不错的学习资料。你可以看到他们是如何在这个不变的基础上，延伸出更具体的应用，一个好的投资体系是如何一步步动态搭建出来的。


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看到这里，或许有些人会说，这些不就是老生常谈的价值投资，大家应该都这么写吧。
还真不是，在某些排名长期垫底的基金报告里，就是另一番景象了。
我特意找了一份这样的报告。几个月前说的是，要寻找板块性机会，跟踪优质龙头企业；现在却改口说，更为关注还没有成为龙头的、想靠差异化竞争获胜的企业。
面对投资中的一些失误，好的基金经理会从自己的判断逻辑中找原因。
而这只基金则把一直以来的业绩表现不佳的原因，归结为「市场不认可自己选的公司」。如此因果倒置，也是神逻辑了。
像这样缺乏稳固的主线投资逻辑，总是在强调热点和机会的基金经理，咱们最好还是绕道而行。


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二看基金的实际持仓是否知行合一。
你可能也听过这个说法，投资是认知的变现。
基金经理们分享的对投资的深刻认知，能不能真金白银地「变现」呢？
结合前面基金经理的分析看法，我们还可以做「交叉验证」。
比如结合报告中投资组合明细和调仓操作，是不是和他的观点一致；再比如，对未来展望逻辑是否反映在了基金的行业配置、股债比例等等，都是可以串联在一起看的。
我们来看一个具体的例子。
一位基金经理在报告中这样分享道：
「二季度市场机会主要来自两个方向。前期较冷门公司，业绩表现出色的呈现出业绩和估值双升的投资机会。一季度大幅回撤的核心资产中，业绩保持强劲的公司，股价回到前期高点的投资机会。」
我们再来对比这只基金，1季度和2季度持仓前十的股票：


新买入和增持的股票，都符合前面提到的选股逻辑。
有的朋友觉得，普通人与其自己费力选股，还不如照搬那些明星基金经理的持仓，他们买什么股票我就跟着买，他们卖了我也卖出，跟着高手还怕赚不到钱么？
这里特别提醒一下，这是行不通的，具体原因可以点击「抄作业」。


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最后，聊聊看过不少「小考成绩单」后，印象比较深的2点。
1）保持谨慎
当下的估值，对投资人判断正确率的要求很高。
「正确的话，只能得到平平无奇的回报率；但一旦错误，可能就要面临30%甚至50%的股价下跌。」
大家都喜欢关注，最近什么涨了，要不要买一点。这样追涨杀跌的投资习惯，未来可能会带来超乎想象的损失。
请小心那些大涨大跌的热门行业和主题，更不要轻易下重注。
也有知名基金经理提出，应该保持「中性偏谨慎」的策略。
规模排名靠前的基金经理，纷纷降低了二季度的股票投资比例，有的甚至减少了7%之多。
对于我们来说，也可以借此机会，审视自己的权益类投资，比例是否过高？是否还符合「睡得着」投资原则？
2）投资你眼中的未来
一直觉得，好的投资，背后是有独特完整的世界观、价值观支撑的。要达成简单却有效的致胜逻辑，需要沉稳的心态、专业的修炼、以及始终如一的价值观。
「如果一个企业的利润增长很好，但是却有可能给社会带来负面影响（譬如贩卖焦虑、损伤就业），那么这样的企业的投资价值可能得到极大的折损；
如果一个企业现阶段尚且无法实现持续的利润增长，但他的发展将给社会带来巨大的正面意义（譬如供应链安全、节能减排），这样的企业的潜在投资价值可能很高。」
之前在科普ESG的文章里，跟大家分享过「做好事」且不断创造价值的公司，会决定下一个时代的投资逻辑。
从二季度公募基金的投资方向中，我们可以看到它正在到来。


06

最后，附上基金报告的查找指南。
一般基金公司的官网，会第一时间发布。不过，你可能买了好几个不同基金公司的产品，一个个找会觉得有些麻烦。
那么更简单的办法，就是直接在你购买基金的第三方平台，比如支付宝、天天基金网等等。它们都会直接从基金公司官网中下载、摘录报告信息，我们在平台上就可以完成查询。
以支付宝为例：



图片来源：支付宝

打开某只基金的详情页，下拉到【基金档案】—【公告】—【定期报告】，就能找到它最新布的「成绩」啦~
不过，如你和我一样，更习惯用电脑的大屏幕查看，方便比较和记录的话，也可以在天天基金网下载报告的PDF文档。
在基金的详情页，就能找到【基金公告】的入口。



图片来源：天天基金

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